雙重壓力下的鋁價格：貿易戰與中國出口

在美國總統唐納德·特朗普表示，他將對9月1日以來剩余的3000億美元中國進口產品征收10%的關稅后，8月初的基礎金屬價格跌至幾周來的*低水平，此前上一輪談判沒有取得進展。很明顯，美國和中國之間的貿易戰給全球經濟增長前景蒙上陰影，對今年的金屬需求產生了持久的負面影響。

上周五，由于擔心中國工廠萎縮后消費疲軟，鋁價創下約一個月來的*低水平（1749美元/噸現金LME）。今年前7個月（現金，LME）的平均鋁價格為1821美元/噸，而去年同期的平均鋁價格為2193美元/噸。

供求關系

根據國際鋁協會（IAI）的數據，今年上半年全球鋁產量下降了0.5%，至3160萬噸。這并不是一個令人擔憂的發展，但事實是，自2009年全球金融危機以來，全球產出并未出現同比下降。根據IAI的數據，中國6月份的產量與去年6月份相比下降了3.1%，今年前6個月下降了0.4%。

美國鋁業（Alcoa）也走到了同一個拐點，三個月來第二次下調了7月份的全球需求預測，預計今年的需求增長率為1.25-2.25%。與前幾年的4-4.5%相比，這一比例大幅下降。在這種市場環境下，只有迅速解決貿易爭端，才能推高鋁和其他基本金屬的價格。

除官方市場赤字（紙質）外，今年全球市場供應仍然充足，至少有50萬噸。與上半年登記的300萬噸中國出口相比，這個數字微不足道。美國鋁業估計全球精煉金屬庫存為1070萬噸，其中約一半被視為“未報告庫存”。據美國鋁業（Alcoa）稱，約250萬噸未被交易所跟蹤的供應量位于中國。

由于巴西阿爾布拉斯冶煉廠的產量增加，今年下半年前中國的鋁產量將增加。該廠的年產能為45萬噸，但自2018年4月以來，由于Alunote氧化鋁精煉廠的產量下降，該廠一直以50%的速度運行。擁有這兩座核電站的挪威水電公司，在與巴西當局解決了一場環境糾紛后，現在正將其恢復到滿負荷運行狀態。該冶煉廠的擴建預計將在第三季度末完成。

在加拿大，貝肯庫爾冶煉廠18個月來對工會工人的封鎖已經結束。據路透社報道，該工廠的產量從2017年的43.8萬噸下降到去年的13.6萬噸，2019年第二季度的年產量僅為6.5萬噸。美國鋁業/力拓冶煉廠預計將在2020年第二季度恢復滿負荷生產。

波斯尼亞和黑塞哥維那的Mostar鋁冶煉廠7月10日停產后，全球產量將減少約8.5萬噸/年。該廠的銘牌產能為13萬噸/年，而滿產每年可生產16.5萬噸。除了鑄造廠的少量生產外，冶煉廠在2019年重新開始生產的可能性很小。

*后，美國鋁業表示，已達成協議，將其在西班牙的拉科魯納（La Coruna）和阿維萊斯（Aviles）工廠出售給瑞士私募股權公司Parter Capital Group。這極有可能導致該冶煉廠很快重新啟動，該冶煉廠的總生產能力為每年18萬噸。工廠在2月份被削減，并維持在重啟狀態。

中國：夏天來得早

普拉茨根據中國建設銀行的報告和其7月初的月度鋁業報告稱，由于市場前景黯淡，盡管采取了刺激措施，但今年中國鋁淡季的到來早于去年。

中國有色金屬工業協會的數據顯示，由于傳統行業的需求不足，中國2019年的鋁需求增長率僅為1%。迄今為止，旨在支持需求增長的經濟刺激措施對需求幾乎沒有明顯影響。中國的鋁價格將保持疲軟，預計9月前不會上漲。

據中國研究公司安泰科（Antaike）的數據，中國預計在2019年將新增約100萬噸/年的鋁產能，高于目前的4080萬噸/年的產能，從而增加了供應壓力。

中國6月份出口了50.6萬噸未鍛造鋁，包括一次金屬、合金和半成品。較5月下降5.6%，較2018年6月下降0.8%。2019年上半年出口同比增長10%，達到298萬噸。中國海關數據顯示，相比之下，2019年上半年，銅的未出口量為227萬噸，同比下降12.5%。創紀錄的鋁出口高企和銅進口低得多是制造業疲弱的*好指標。

在美國和意大利保費較低

歐洲P1020A鋁溢價得到了倫敦金屬交易所8月初遠期價差持續的支撐。FastMarkets評估，上周末，鹿特丹的庫存鋁P1020A溢價為150-155美元/噸，比前一周的145-155美元/噸上漲了5美元/噸。然而，與鹿特丹的未繳關稅溢價相比，已繳關稅溢價略低于傳統的3%關稅差價，需求疲軟，季節性流動性較低，限制了進一步的上升趨勢。

美國中西部P1020A溢價在7月中旬觸及16個月低點，降至每磅17.75-18.25美分（391美元/噸–402美元/噸）。8月2日，由于需求疲軟，美國鋁錠以2017年以來的*低溢價交易，而歐洲的溢價在平靜的交易條件下持平。FastMarkets于8月2日評估了美國中西部交付的鋁6063擠壓坯的追加費用為每磅8.5-10.5美分（187美元/噸–231美元/噸），這是四周來的第 一次變動，反映出潛在擠壓業務的疲軟。

意大利鋁錠的溢價已降至兩年多來的*低水平，原因是供應商的報價極低，需求持續低迷。FastMarkets估計，7月19日，意大利DDP（布雷西亞地區）的鋁6063擠壓坯溢價為每噸330-350美元，低于上周的每噸340-360美元。這是自2017年1月20日以來的*低水平，當時每噸330-340美元。歐洲鋼坯供應過剩和需求不足仍然是推動市場下跌的主要因素。

路透社民意調查——預測下降

在路透7月中旬進行的*新基本金屬調查中，分析師下調了今年對鋁和其他工業金屬價格的預測，因為中國的主要消費國正努力復蘇經濟。蘇黎世Julius Baer分析師卡斯滕?門克（Carsten Menke）表示：“我們預計中國經濟將企穩，而不是加速增長，這意味著金屬需求應足以支撐價格，但不足以推高價格。”今年上半年，中國主要生產國的出口量增長了10%，年增長率約為600萬噸，分析師預計下半年的進一步出口將影響價格。

參與此次調查的分析師（25人）預計，在今年*后一個季度和整個2019年，LME鋁現貨價格將平均每噸1850美元，比4月份的上次調查降低了7.1%。2020年的平均價格預測為每噸1933.4美元。他們還將今年全球鋁赤字預測從4月份的868240噸降至55萬噸。

氧化鋁價格下跌

Hydro預計其在巴西的Alunote工廠將在12月前將氧化鋁產量從80%提高到85%，達到產能的95%（630萬噸）。因此，在過去三個月里，氧化鋁市場已經崩潰，中國和西方的價格目前都處于兩年來的*低水平。8月初，CME氧化鋁價格繼續下跌至每噸305美元，這是2017年6月的*后一個水平。

安塔克研究所說，中國每年關閉150萬噸氧化鋁精煉產能，將抑制氧化鋁的過度供應，并將看到目前近兩年來的*低價降到*低點。

市場上普遍存在的不確定性和觀望方法肯定會影響需求和鋁價格。鋁價格面臨的額外壓力來自需求疲軟（過去十年來*疲軟）以及中國創紀錄的高出口。

與歐洲和中國的貿易逆差增加——今年將使美國對歐洲產品征收關稅的可能性更大，并可能影響9月份與中國的貿易談判。在所有這些情況下，鋁價格在今年剩余幾個月內不太可能超過每噸1800-1850美元的區間。

唯 一的樂觀是，如果沒有明顯的理由，這不會是第 一次價格意外反彈。市場的不確定性和參與者的觀望行為可能會在一瞬間引發價格上漲，而主要經濟體更高的季節性需求和更好的經濟數據可能會支持價格上漲。如果9月美中貿易談判取得進展（從而阻止新的10%關稅），以及中國的鋁出口*終開始下降（但明顯低于20萬噸/月），這將更有可能。所有其他場景都太可怕了，無法考慮。