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亞太科技：輕量化布局助力汽車鋁 擠壓龍頭再騰飛
輕量化布局助力公司再騰飛。公司是國(guó)內(nèi)汽車鋁擠壓材的龍頭，產(chǎn)品主要包括熱交換系統(tǒng)用材和底盤懸掛、制動(dòng)系統(tǒng)用鋁材。截至2017年度末，公司管材、型材和棒材的產(chǎn)能達(dá)到15.8萬(wàn)噸，其中母公司產(chǎn)能約4萬(wàn)噸，海特鋁業(yè)1.4萬(wàn)噸，亞航科技近2萬(wàn)噸，亞通科技約7萬(wàn)多噸(包括IPO的5萬(wàn)噸項(xiàng)目以及1.5萬(wàn)噸汽車控制臂項(xiàng)目和1.5萬(wàn)噸新能源汽車底盤項(xiàng)目(當(dāng)時(shí)未達(dá)產(chǎn)))以及霍夫曼金屬打印等其他項(xiàng)目1萬(wàn)噸產(chǎn)能。目前公司在建產(chǎn)能包括6.5萬(wàn)噸新能源汽車鋁材項(xiàng)目和4萬(wàn)噸輕量化環(huán)保型鋁材項(xiàng)目，遠(yuǎn)期公司鋁材總產(chǎn)能將達(dá)到27萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)達(dá)70%，輕量化布局有望助力公司再度騰飛。
汽車鋁擠壓領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2017年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量達(dá)到2994萬(wàn)輛，按照單車用鋁115kg計(jì)算，汽車用鋁總量約344萬(wàn)噸，其中汽車用鋁中約9%為擠壓鋁材，因此2017年國(guó)內(nèi)汽車擠壓鋁材消費(fèi)量約31萬(wàn)噸。2017年公司鋁型材、管材和棒材合計(jì)銷量為14.89萬(wàn)噸，其中汽車用鋁的比例約80%，對(duì)應(yīng)11.9萬(wàn)噸，占全國(guó)汽車鋁擠壓市場(chǎng)總量的38%，即使減去出口的部分，預(yù)計(jì)占比仍高達(dá)30%，屬于該細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。我們認(rèn)為公司之所以能在汽車鋁擠壓領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，其優(yōu)勢(shì)來(lái)源于以下幾點(diǎn)：(1)先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累的經(jīng)驗(yàn)；(2)合金配方的準(zhǔn)確性、適用性；(3)先進(jìn)的熔鑄技術(shù)；(4)自產(chǎn)的模具和大型的鋁擠壓設(shè)備，其中公司的經(jīng)驗(yàn)和合金配方是最重要的，由于不同的汽車不同的零部件對(duì)于合金成分的配比要求不一，而公司在該領(lǐng)域長(zhǎng)期與大部分主流車企進(jìn)行合作，其經(jīng)驗(yàn)與對(duì)合金配比的拿捏相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更具優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司在汽車鋁擠壓領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)輕量化布局順應(yīng)新能源汽車的行業(yè)趨勢(shì)，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2018-2020年公司鋁材產(chǎn)量分別為17萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸和23萬(wàn)噸，公司的EPS分別為0.29元、0.33元和0.43元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為18.4倍、16.0倍和12.2倍。
