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銅價仍有20%下降空間
全球股市在2018年普遍下跌，跌幅較大的達到20%，主要國家經濟數據較差，市場對2019年的全球經濟存在較為悲觀的預期。這些信息能否帶來交易機會？筆者認為，由于金屬銅具有一定的金融屬性，其長期走勢和全球經濟具有較高的正相關性，預計銅價仍有一定的下行空間。
我們依然先從銅自身的供需角度分析，在供給方面，全球銅礦產量主要集中在智利、秘魯、和澳大利亞等國，產量合計占比接近全球總產量的一半。ICSG統計，2018年全球銅精礦產量預計為2067萬噸，比2017年預計增長3.3%。2019年全球銅礦產量增速或進一步下滑至1.8%。主要原因是銅礦品位逐年下降，全球一半礦礦齡已超過50年。銅礦屬于重資產投資周期長，一般需要七年時間，銅礦產能增速在2016年達到頂峰，2017年后明顯下滑，新發現的礦山品位不佳。未來幾年銅礦產量緩慢增長已經成為市場公認。銅礦產量長期偏緊決定了銅供需彈性增量較低。
在需求方面，中國銅需求達到全球的50%以上，中國銅下游消費領域和占比分別為：電力52%、空調5%、交通運輸9%、建筑8%、電子7%。雖然2019年電網投資規模預計有所擴大，但是國內電網基本已經成熟，新一輪特高壓線主要以鋼芯鋁線為主，銅需求較少，未來以銅需求偏弱為主。房地產調控以及居民高負債帶來的房屋銷售壓力，2018年商品房增速1.3%，竣工面積更是下滑12.3%，地產用銅主要集中在后期及相關家電的配套，地產下行同時帶來建筑和空調用銅量減少。
在庫存方面，從LME銅庫存和COMEX銅來看，庫存處于快速下降通道，主要是印度和智利等國冶煉產能受到干擾。但由于中國新增加冶煉產能遲早會釋放，現在庫存依然高于2015年價格低位時期。
在加工價格方面，2019年銅精礦長單價格從82.25美元/噸下降到80.8元/噸，銅加工精煉費長期協議價的連續第四年下跌。不過，中國冶煉產能處于擴張狀態，而且行業利潤較高。高利潤難以長期維持，最終會使得銅價格重心下移。
銅作為全球最重要的基本金屬之一，其價格與全球經濟有較強的相關性。在經濟方面，IMF將2018、2019年全球經濟增速預期均由3.9%下調至3.7%。美國利率的上行導致其他國家經濟下行壓力較大，阿根廷、巴西、南非以及土耳其等國家已經產生了明顯的影響。歐洲方面的英國“脫歐”的不確定性以及歐元區銀行脆弱性等風險相互作用，可能導致歐洲經濟增長進一步放緩。美國方面，隨著持續加息，經濟中兩個對利率敏感的行業——汽車和房地產——已經顯示出疲軟的跡象，美國經濟高速增長階段可能也步入尾聲。
全球股票市場的大幅下跌，同樣印證了市場對后續全球經濟的悲觀預期。悲觀經濟預期導致銅價格將會下跌，下跌目標位置需要分析銅成本價格。根據智利國家銅業財報，低于5000美元/噸，已經很難生存，地下每噸的開采成本要在5500美元以上，銅礦基本屬于壟斷行業，而且新增產能比較少，給予10%左右的礦山盈利，基本不該低于6000美元/噸，不然將會明顯抑制新礦的勘探。前幾年各大銅礦企業已經壓低生產成本，生產成本再降低的空間微乎其微。對應到盤面，成本價格應該在4萬元/噸左右。
從技術分析上看，在滬銅指數周K線圖上，行情向下突破5萬點的價格后，反彈高度低于前低，判定為向下的有效突破，行情回踩后繼續走弱向下運行。滬銅鄰近的阻力位置位于2015年的低點，阻力帶在37000元/噸附近，離現在的37000元/噸的價格尚有20%的空間。
綜上所述，供需兩弱對銅價難以形成支撐，悲觀的經濟預期以及全球股市的較差表現或使銅價產生一定的下行壓力，從技術形態上看，金屬銅周線級別已經破位并確認了突破的有效性，距離下方支撐位置37000尚有20%的空間。操作上，建議中長期空單持有，止損點位5萬附近，第一止盈點位4萬整數關附近，持有期主要關注全球經濟的運行情況。
