2017年大幅走高的國內(nèi)鋁產(chǎn)品價格，為產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)帶來多年未見的好收益。截至3月28日，18家上市公司已全部公布2017年年報，其中僅一家凈利潤同比出現(xiàn)小幅下滑，6家公司凈利潤增長超過100%。

作為國內(nèi)鋁行業(yè)龍頭，中國鋁業(yè)2017年實現(xiàn)凈利潤13.78億元，較上年盈利增長10.1億元，同比增幅達(dá)274%。云鋁股份期內(nèi)更是實現(xiàn)了6.57億元的凈利潤，同比增幅達(dá)491.2%。

中國鋁業(yè)在年報中表示，因受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，公司主要產(chǎn)品毛利大幅增加。從細(xì)分產(chǎn)品來看，受益于氧化鋁價格上漲及銷量增長，公司氧化鋁板塊營業(yè)收入比上年同期增加了80.52億元，稅前盈利達(dá)32.52億元，比上年同期的9.1億元增加23.42億元。

財報雖然亮眼，但鋁企的大額盈利，也自2017年10月國內(nèi)鋁價啟動下跌后開始縮水，從17000元/噸跌至14000元/噸。3月28日，滬鋁期貨主力合約1805報13740元/噸，單日下跌0.43%。此前在3月23日，滬鋁主力合約zui低報在13640元/噸，較2017年9月末17430元/噸的高點，已跌去近22%。

2017年11月份，鋁價結(jié)束前期16000元/噸行情，大幅跳水，12月份跌破14000元/噸大關(guān)，幾乎抹去2017年8月啟動的上行漲幅。

隨著鋁行業(yè)牛市不再，二級市場的行業(yè)個股也紛紛受到影響。截至3月28日，中國鋁業(yè)報收4.71元/股，回到2017年7月時水平，較2017年9月8.32元/股的高位已跌去43%。2017年股價曾一度暴漲的神火股份，也從年初11.2元/股的高點跌至近期6.85元/股的低位，不足3個月跌幅近40%。

鋁企難逃虧損

雖然2017年鋁行業(yè)供給側(cè)改革力度不小，但高企的鋁產(chǎn)品價格，還是使得企業(yè)擴產(chǎn)意愿強烈，從而帶火上游氧化鋁、預(yù)焙陽極等產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。如今，鋁價下行，氧化鋁等上游原材料價格已呈現(xiàn)下跌走勢。

“2017年，氧化鋁價格zui高逼近4000元/噸上下，但目前氧化鋁的市場報價在2700元/噸左右。”卓創(chuàng)鋁行業(yè)分析師王瑜介紹，2017年末氧化鋁的高盈利開始縮水，市場價格一路走跌。同期，電解鋁另一重要原材料預(yù)焙陽極價格也出現(xiàn)下滑。

2017年預(yù)焙陽極市場價zui高到過5200元/噸，市場供不應(yīng)求情況明顯，但如今合約價格多在4600元/噸上下，4月份市場已經(jīng)傳出消息確定每噸還要再下調(diào)200——300元，導(dǎo)致盈利空間大幅收窄，這種利潤下調(diào)的戲碼已在全產(chǎn)業(yè)鏈上演。

中國鋁業(yè)年報數(shù)據(jù)也顯示，原鋁板塊2017年由于鋁價上漲，營收比上年同期增加127.82億元，但由于氧化鋁價格及電力成本上漲，原鋁成本較上年同期有所上升，原鋁板塊的稅前利潤為8.27億元，比上年同期的21.84億元減利13.57億元。

如今鋁價與上游材料價格雙降，企業(yè)的盈虧情況如何？

“即使單以生產(chǎn)成本簡單核算，按照13500元/噸的市場價格，目前鋁企也已多數(shù)虧損。雖然氧化鋁等原材料價格也有下滑，但成本整體下降的程度尚未及鋁價下行的速度，加之今年各地電價普遍比去年略高，企業(yè)成本壓力要強于去年，目前單噸虧損在幾百元到1000元左右。值得注意的是，隨著今年環(huán)保稅的加收，及企業(yè)融資借貸成本等，未來企業(yè)的盈利壓力或更大。

階段性底部或顯現(xiàn)

3月以來，美國對華貿(mào)易戰(zhàn)升溫，鋁產(chǎn)品出口遭受正面沖擊，市場恐慌情緒難免。此外，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，當(dāng)前鋁社會庫存已高達(dá)200萬噸，處于歷史zui高水平。利空消息背景下，已走跌半年的鋁價，是否還能迎來旺季行情？

縱觀歷史數(shù)據(jù)，中國對美鋁產(chǎn)品出口占鋁出口總額之比呈下降趨勢，2017年該比例為14.9%，2016年為15.64%。中國對美鋁及其制品出口在2010年達(dá)到峰值，占比超過20%。當(dāng)前，鋁價如何走關(guān)鍵還要看國內(nèi)供需情況。

受供給側(cè)改革去產(chǎn)能不及預(yù)期，高位社會庫存影響，前期供暖季限產(chǎn)未能阻止鋁錠價格下移，目前鋁價低位運行。一季度我國電解鋁新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投產(chǎn)量僅在60萬噸左右，不及預(yù)期的一半。電解鋁運行產(chǎn)能約3615萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期，產(chǎn)量同比亦維持負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年關(guān)停產(chǎn)能超過350萬噸，未投產(chǎn)規(guī)模超過150萬噸，電解鋁運行產(chǎn)能顯著下降。截至2018年2月底，電解鋁運行產(chǎn)能同比下降5%。但是供應(yīng)總量基數(shù)仍大，加之高社會庫存，后期重點觀望消費啟動情況。預(yù)計6月以后，國內(nèi)市場原鋁消費量和供求量有望趨于平衡，鋁價將逐步回暖。

雖然市場對鋁價看好的聲音不大，但繼續(xù)看空的意愿也不強烈，原材料價格下行幅度不大，被認(rèn)為是支撐鋁價的利好，13000元/噸將成為強力支撐位。她認(rèn)為，如今鋁價下行，將倒逼市場重回供需基本面，將促使一些弱勢企業(yè)退出。

當(dāng)前低價狀態(tài)肯定不會持續(xù)太長時間，電解鋁價格目前在底部，價格上行是大趨勢。所表示，一季度后隨著下游產(chǎn)業(yè)的陸續(xù)開工和庫存減少，加之成本提高，預(yù)計二季度電解鋁價可能沿著供給成本曲線逐漸回升。